至少就目前的情況看，央行這次降息并沒有讓社會融資成本降低，反而還有微升。如果央行進(jìn)一步降息或中國真的進(jìn)入降息周期，情況恐怕同樣也會如此?，F(xiàn)在需要加倍警惕的是，降息后一些城市的房價(jià)飆升。

央行這次在宣布降息時(shí)講得很清楚，是要通過基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用來降低社會融資成本，解決當(dāng)前中小企業(yè)融資難與貴的問題。只是，社會融資水平能否降下來，還需觀察一個(gè)階段，而股市與樓市的刺激效應(yīng)立竿見影。央行降息還只一個(gè)星期，滬深兩市已一路高歌，對比年初，上海綜合指數(shù)已上漲了30%以上了，不少地方的樓市也進(jìn)入亢奮期，住房價(jià)格又開始飆升。

為何樓市與股市對降息會反映如此強(qiáng)烈？原因就在于兩個(gè)市場都是投資品市場，而投資品不是由成本定價(jià)而是由預(yù)期決定的。央行突然降息就是一次絕妙的預(yù)期管理，被市場普遍認(rèn)為是貨幣政策出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)向，或中國降息周期已經(jīng)開始，因而滬深股市及樓市的預(yù)期立即轉(zhuǎn)向。

但是，央行降息對國內(nèi)貨幣市場影響又如何呢？觀察國內(nèi)貨幣政策的利率變化，在一定程度上就知道央行降息之后社會融資成本是不是降低了，其效果又如何。先看國內(nèi)貨幣市場的上海利率(Shibor，即上海銀行間同業(yè)拆借利率)，在央行降息后的第一個(gè)星期，上海利率并沒有如央行所希望的那樣通過基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)而下行。比如，1個(gè)月以內(nèi)各期限的短期拆借利率，開始兩天下落了一點(diǎn)，但后幾天又全部升高了，甚至于升到比央行降息前還要高的水平，分別高出1.5個(gè)基點(diǎn)到10.4個(gè)基點(diǎn)不等。尤其是7天期限的上海利率，在降息后的五個(gè)工作日，竟然“五連升”。從降息前11月21日的3.2180%，持續(xù)上升至11月28日的3.3220%，累計(jì)升幅達(dá)10.4個(gè)基點(diǎn)。

此前有分析說，這次央行突然降息的一個(gè)誘因，就是在降息前的一兩天(即11月19-20日)市場似乎又出現(xiàn)了類似去年夏天的“錢荒”跡象。央行降息后這種現(xiàn)象有所減緩，但還沒有消失。為什么？筆者以為這可能與我國金融市場的結(jié)構(gòu)性因素有關(guān)，不少銀行短期流動(dòng)性不足，導(dǎo)致資金相對短缺的銀行不得不通過同業(yè)市場來融資，從而使得在降息效應(yīng)下。

（原標(biāo)題：專家稱央行降息后社會融資成本并沒降 反而微升）